챗GPT의 도움을 받아 제작한 그래픽입니다. / 그래픽 = 박재형 기자


7조원을 웃도는 국민성장펀드 간접투자 방식의 재정모펀드 운용사 모집이 진행 중인 가운데, 하위 자펀드 결성을 담당할 벤처캐피탈(VC) 업계에서는 벌써부터 긴장감이 감돌고 있다. 유례없는 장기 펀드의 등장과 한정된 민간 출자자(LP) 풀 안에서 정책성 펀드가 동시다발적으로 쏟아지면서, 향후 자금 매칭이 녹록지 않을 것이라는 우려가 나오고 있어서다. 이 같은 부담을 완화하기 위해서는 정책펀드 간 중복 지원을 허용하거나 세제·규제 완화 등 보다 적극적인 인센티브 설계가 필요하다는 무료릴게임 지적이 제기된다.
27일 VC 업계에 따르면 국민성장펀드 초장기기술투자펀드 부문 위탁운용사(GP)에 도전해야 할지를 두고 신중한 기류가 감지된다. 만기가 최대 20년에 달해 통상 10년 안팎으로 설계되는 정책펀드와 비교해 운용 기간이 크게 길기 때문이다. 운용 기간이 길수록 투자 회수 시점이 불확실해지고, 리스크가 커진다. 딥테크 등 유망 바다이야기프로그램다운로드 기술의 장기 연구개발(R&D)을 통해 국가 핵심경쟁력을 육성하겠다는 취지로 신설했지만, 가시적인 수익률을 기대하기 어려워 민간 출자자(LP) 모집이 쉽지 않을 것이란 관측이 나온다.
한 VC 업계 관계자는 "자펀드 공고가 구체적으로 나와봐야 알겠지만 통상 8년짜리 펀드도 유동성 문제로 부담스러워하는 LP가 대다수인데, 만기가 15년이 넘 릴게임오션파라다이스 는 펀드에 매칭을 해줄 민간 자본이 얼마나 될지 의문"이라고 토로했다.
정부 역시 이러한 현실을 감안해 해당 펀드의 정책 출자 비율을 77%까지 높였다. 민간 자금 유입의 문턱을 낮추기 위한 일종의 완충 장치다.
업계에서는 공적 자금 비중이 높아질수록 오히려 제약이 강화되는 측면을 짚고 있다. 투자 대상과 방식에 정책의 오리지널바다이야기 방향성이 강하게 반영되면서 의사결정 유연성이 떨어지고, 속도감 있는 투자 집행이나 회수 전략을 구사하기 까다롭다는 것이다. 민간 LP 입장에서는 출자 비중이 낮아지더라도 위험부담이 별반 달라지지 않는다고 판단할 수 있다.
펀드의 절대적인 규모 역시 매칭 부담을 키우는 요인으로 꼽힌다. 이번 간접투자 분야만 해도 전체 조성 규모가 7조450 바다이야기비밀코드 0억원에 달하고, 자펀드 결성 개수는 최대 29개에 육박할 전망이다. 정책출자금 외 유치해야 할 민간 자금은 4조원을 웃돈다. 여기에 모태펀드와 한국성장금융투자운용의 정기 출자사업 일정까지 겹치면서, 정책성 펀드를 중심으로 자금 수요가 몰릴 가능성이 크다.
문제는 이를 소화할 민간 LP 풀이 그대로라는 점이다. 연기금과 공제회, 은행, 보험사 등 핵심 LP들은 대체투자 한도 내에서 투자처를 선택해야 하는데 대규모 출자사업이 집중될수록 개별 펀드에 배정할 수 있는 여력은 줄어들 수밖에 없다.
일각에서는 정부 주도로 추진하고 있는 한국형 국부펀드가 보완책이 될 수 있다는 기대가 있다. 국부펀드는 정부의 공공기관 지분과 물납주식 현물출자를 바탕으로 초기 자본금 20조원 규모로 출범할 예정이다. 이를 통해 민간이 단독으로 감당하기 힘든 초장기 펀드나 대형 프로젝트 펀드에 LP로 나서 유동성을 공급할 것이란 예상이다.
업계에서는 정책 취지와 초장기기술투자의 필요성 자체에는 공감하는 분위기다. 다만 민간의 참여를 이끌어내기 위해서는 제도적 유연성이 함께 뒷받침돼야 한다는 반응이다.
국내 한 중형 VC 대표는 "어느 기관을 통해 출자 공고가 나오든, 모태펀드 등 다른 정책 출자사업과 중복 지원이 가능하다면 숨통이 트일 것"이라며 "여러 정책 자금을 연계할 수 있어야 민간의 부담이 덜해진다"고 말했다. 이어 "그렇지 않다면 세제 혜택이나 인센티브를 보다 확실하게 설계할 필요가 있다"고 덧붙였다.

또 다른 대형 VC 대표 역시 정부의 추가적인 유인책이 전제돼야 한다고 강조했다. 그는 "글로벌 기준으로 보면 우리나라의 딥테크 수준은 한참 뒤처져 있어 초장기기술투자펀드가 필요하다"면서도 "이런 펀드를 VC가 주도하기 위해서는 과세 혜택이나 인센티브, 예를 들어 금융기관의 위험가중자산(RWA) 비율을 낮춰주는 제도적 지원이 뒤따라야 한다"고 말했다. 




한국산업은행 국민성장펀드 재정모펀드 운용사 공고 갈무리 / 자료 = 한국산업은행